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本文来自Dots机构投资者社区，作者郑迪、徐子雯，经授权发布。
2019年7月31日傍晚万得资讯消息，金山办公拟登陆科创板，拟发行不超过10100万股。这是自2016年首次尝试创业板上市折戟后，金山办公第二次叩响资本市场的大门。如果此次成功登陆科创板，金山办公将会成为继金山软件、小米集团之后雷军的“第三家上市公司”。雷军通过金山软件、WPS开曼、WPS香港、顺为互联网等，间接持有金山办公股份11.99%，为公司实控人，求伯君为雷军的一致行动人。虽然是资本市场的“新生”，但今年31岁的WPS，却比中国A股更加年长，即使在雷军麾下，金山办公也是当之无愧的元老。这位“老将新生”身上，承载的不止是金山系，更是中国一代互联网浪潮的情怀和缩影。
01
金山掌故：一战成名的少年
金山的故事要从求伯君说起。时下的年轻人个个认识小米，但提起“求伯君”这个名字却有些陌生。1988年，电脑是386的，操作系统是DOS的IT萌芽时代，一个名叫求伯君的普通技术人员用一台386电脑写出了WPS（Word Processing System）1.0。WPS是金山的第一个软件，也是金山的成名作，25岁的求伯君一战成名。1992年初，22岁的雷军加入金山公司，成为金山的第6名员工。此后几年，在电脑并不普及的当时已年销售3万多套WPS正版软件，成为办公软件的泰山北斗，据称市场占有率90%以上。一切看上去很好，直到1995年，微软携跨时代的Windows 95与Office大举进入中国。从1995年金山面对的Windows，到如今华为面对的安卓，25年过去，一个“杀手级”的操作系统，始终是中国软件行业一大软肋。
当然，这都是后话。
02
绝境，归来
前些年，CSDN上曾出现这样一则问题：
微软office与WPS Office如此相似，微软为什么不告金山侵权？
答案简单而令人唏嘘：因为这个权并不是金山“侵”的，而是金山“让”给微软的。
当时，微软的Office进入中国后发现市场已经被WPS占领，Office与WPS不兼容就完全没有机会。于是微软请求与金山交换协议，将二者兼容，即使用Office可以打开WPS的文档。有人说：“如果没有这个交换协议，微软完全没可能成为现在的文字处理软件，当时金山错误估计了形势。”
实际上，打败WPS的并不是交换协议，而是免费的盗版Office。在微软的纵容之下，借Windows流行的契机，免费、盗版的Office迅速抢占了市场份额，没有人愿意使用WPS。如今的Office各种收费、各种打击盗版，真可谓是“三十年河东，三十年河西”。
到了2000年，金山几乎陷入绝境，雷军被迫推倒所有WPS代码，重新设计WPS，反过来与微软兼容，从文件格式、使用者界面(UI)，甚至应用程序界面(API)尽量与微软兼容。彻底兼容微软Office、价格却只有微软Office的1/3~1/4，WPS Office 2000的推出，让金山重新站稳脚跟。长期与盗版做斗争的金山，在市场策略、销售模式、定价策略等方面也做出了巨大的调整。后来金山和WPS屡被诟病的“广告多”“强盗装机”，多多少少也是来自于当时微软Office免费盗版抢占市场的教训。
到了2014年，WPS Office PC版全球累计用户数量已突破2亿人，乘着中国移动互联网浪潮的良机，WPS移动版全球用户更是高达2.4亿人，成为国内市场中月活跃用户第一位的移动端办公软件产品。
金山，终于归来。
03
老将新生再叩门，有备而来
时间来到2016年10月。
彼时已经是港股上市公司的金山软件（H.K.3888）发布公告称，正考虑分拆北京金山办公软件及其附属公司，计划在中国内地独立上市。之后，金山办公披露了拟在创业板上市的招股书，募资金额5.65亿元，但由于一名保荐代表人士辞任中止了审查。
2019年5月8日，上交所受理了金山办公《首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书》，本次拟募集资金20.5亿元，是之前创业板募资金额的约3.6倍。
根据招股书显示，金山办公此前经历了复杂的VIE结构的架设和拆除，股权结构变动非常复杂，截至招股说明书签署之日，公司股权结构情况如下所示：
金山此番是有备而来的。
由于办公软件产品技术门槛较高，国内办公软件市场中，仅有数家厂商参与竞争。近年来，国内桌面市场经过快速发展，微软的Microsoft Office 已取得明显的竞争优势，市场中形成了“微软、金山同台竞争，其他厂商如永中、中标普华等跟进”的格局。
招股书（申报稿）显示，截至去年末，金山办公主要产品月度活跃用户数（MAU）超过3.10亿，其中WPS Office桌面版月度活跃用户数超过1.20亿，；WPS Office 移动版月度活跃用户数超过 1.81 亿。按照公司WPS注册用户总量2.8亿计算，金山WPS软件用户占国内办公市场用户总规模的42.75%。
几十年来一直被诟病“不赚钱”的WPS，这回业绩也还拿得出手。招股书显示，2016-2018年、公司总营收分别实现5.43亿元、7.53亿元、11.3亿元，净利润分别为1.3亿元、2.14亿元、3.11亿元，业绩呈逐渐递增。
04
WPS不止是“公家生意”
近年来，行政机关及国有企事业单位办公软件国产化，金山办公从中受益颇多。据招股书，公司产品及服务涉及党政机关、事业单位和大中型企业，重点覆盖金融、航空、能源和建筑等多个重要领域，其中包括在中国石油、国家电网、工商银行、南方航空等重点企业。
2019年5月27日，央行的一则”乌龙wps附件“事件刷屏，亦可以从侧面说明WPS在党政机关、金融机构、国有企事业单位中的高度普及。
5月27日16点30日的央行官网发文《中国人民银行 国家外汇管理局工共[2019]第8号》中，附件为”存托凭证跨境资金管理办法（试行）.wps“，但 到19点，附件已经是pdf链接了。疑似是央行觉得不妥，不希望过度解读，所以把WPS 文档改成PDF文档了。
但金山办公并不止靠“公家生意”。
在2018年11.3亿元的收入中，办公服务订阅占34.76%，也是增长速度最快的业务，2016-2018年平均复合增长率达147.45%，其中大部分增速来自于个人客户订阅业务（同期增速176.65%）；互联网广告推广服务占33.75%； 办公软件产品使用授权占31.49%。公司主营业务收入按盈利模式构成情况如下：
从客户结构上看，也不只有政府客户。招股书披露2018年的前五大客户，仅有一家国有企业，第一大客户是阿里巴巴旗下阿里妈妈、天猫和淘宝，占收入比例13.87%，腾讯科技（北京）有限公司则是其第五大客户。
在被用户广泛诟病的广告业务中，前四大广告客户分别是阿里（1.57亿人民币）、北京180数字技术有限公司（京东广告代理商，6600万人民币）、广州晟让信息技术有限公司（2540万人民币）和腾讯（2045万人民币）。
尽管是“老司机”有备而来，招股书更长达500页，但金山办公登陆科创板却没有那么顺利。上交所在首轮问询中就抛出了46个问题，其中包括分拆上市、实控人认定等问题遭到重点关注。6月20日晚间，金山办公披露了长达789页的回复。7月15日，金山办公完成上交所第二轮审核问询。
对于金山这样一家存续时间较长，股权结构多次变动，业务多次拆分变更的企业来说，这一切并不容易，也依然有很多问题待解，或许未来仍将带着这些问题继续下去。
这又何尝只是WPS一款软件或金山办公一家公司而已，分明是站在时代关口上的中国科技、互联网命运的缩影。30年漫漫长路，只差临门一脚，便将开启新的征程。
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